第2批科创基金:仓位调整规则明确 公司获批有原因

2019-06-04 15:11      点击:

来源:韭菜说投资社区

第二批5只科创基金即将发行,加上上次的7只,两批一共12只。读完这两批基金的合同和招募说明书,有一些新鲜的观点和大家分享。

一、是“科技创新”而不是“科创板”

第一批基金叫“科技创新”这个大家已经知道了,第二批批出来以后,竟然也叫“科技创新”,这是出乎人们预料的。不信,来看证监会之前的申报公示:

是什么原因让这些公司纷纷改了名字呢?这是因为根据《证券投资基金运作管理办法》,“如果基金名称显示投资方向的,应当有80%以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容”。那么如果叫“科创板”,这些基金必须80%以上的仓位投资于科创板股票,这显然在科创板上市初期是不现实的,股票数量根本不够啊。所以经过监管部门指导,统一改成“科技创新”,这样一来主板、中小板、创业板、科创板的科技类股票都可以投资,就解决了这一问题。

有的人会说,我就想只投科创板,没有股票空仓不就行了,有股票我再投,一样可以满足“非现金资产80%”的要求啊。

没错,但是证监会基金审批的另一个新变化使得这种预期也无法实现了。

二、仓位调整规则明确写进合同

在这批科创基金的合同中,明确的写入了仓位调整规则,具体如下:

万家科创主题3年封闭

股票比例0-100%,科创主题股票不低于非现金资产80%

参照基准:创业板综指在过去二十个交易日的市净率PB平均水平处于过去5年估值水平的分位。

(1)80%分位及以上:股票0-50%;

(2)50-80%分位:股票30%-80%;

(3)50%分位以下:股票65%-100%

广发科创主题3年封闭

参照基准:上月末中证500指数市净率P/B在过去10年每日市净率P/B中的分位。

(1)25%分位以下:股票50%-100%;

(2)25-75%分位:股票35%-80%;

(3)75-90%分位:股票20%-60%;

(4)95%分位及以上:股票0%-40%;

鹏华科创主题3年封闭

参照基准:上月末中证 800 指数 市净率P/B 在过去 10 年 每日市净率P/B 中 的分位数。

(1)90%分位及 以上:股票0-45%;

(2)75- 90% 分位:股票10-55%;

(3)25-75 %分位:股票20-65%;

(4)25%分位以下:股票55-100%

华安科创主题3年封闭

参照基准:前一交易日末中国战略新兴产业成份指数市净率处于历史的分位数。

(1)前25%分位:股票0-50%;

(2)后10%分位:股票50-100%;

(3)其他:股票10-60%;

富国科创主题3年封闭

参照基准:上月末中证500指数市净率P/B在过去10年每日市净率P/B中的分位。

(1)2/3及以上:股票5-50%;

(2)1/3-2/3分位:股票30-75%;

(3)1/3分位以下:股票55-100%;

看到了吗?虽然这些基金是灵活配置型,股票范围是0-100%,但是这个仓位如何调整,是不能基金经理乱来的,要在一个大的调整框架下进行。这个标准通常是根据某个基准指数的估值情况(市盈率或市净率),估值越低仓位必须越高,估值越高仓位必须越低。

这样一来,一旦需要提高仓位,同时科创板股票供应不足,这些基金如果叫“科创板”,就会比较尴尬,但是改成“科技创新”就轻松解决这个问题了。

这么修改的背景故事是这样的:16年之前,大量的基金公司上报灵活配置产品,这类产品仓位很随意,都被拿来当做壳资源使用,造成一定的乱象(公募通道化、投资随意性)。后来证监会停止了该类产品的审批,等到重启的时候,便有了这么一个指导性的精神,意思就是虽然你是灵活配置,但是仓位不能乱来,必须有规则。而规则大概就是前面表中的这些。

那么当前处在规则中的什么位置呢?

三、这批科创基金要立即加仓?

证监会主席都说了,现在A股是低估。具体有多低,看下面这个图:

本批科创板基金的仓位原则都是根据创业板、中证500、中证800、战略新兴等指数的估值来测算的,大部分在当前处于相对低估状态,所以理论上这些基金的仓位要比较高。

但是,基金有个建仓期的概念,这个期限是6个月,基金只要在6个月内完成符合基金合同的仓位即可,初期是可以比较随意的。这么说,这些基金一开始如果不建仓,稳稳的来,也是有可能的。只不过期限是6个月。假如6个月以后A股还是这个熊样子,那么这些基金的仓位恐怕是必须要提上去了。

注意,我说的是建仓期,不是封闭期。封闭期只是负责基金是否打开申购,理论上与投资策略无关。只不过这些基金一封就是三年。

同样是封闭3年,这批基金和去年的战略配售基金有什么区别呢?

四、此战略配售基金,非彼战略配售基金

这批科创基金最大的特点是能够参加战略配售,但是和去年的CDR战略配售基金的区别在哪里呢?区别可大了:

(1)封闭期设置不一样。科创基金是封闭3年,中间不打开,基金上市交易。而去年的战略配售基金也封闭3年,但开创性的发明了半年限制性开放,即每半年允许申购一次,但是不允许赎回,半年后即可上市交易。

(2)投资范围不同。CDR战略配售基金也是灵活配置,但是他们是特批的产品,没有战略配售股票的时候,可以将大部分的仓位投资于债券,实际运作也的确是这样,从而躲过了去年的股市暴跌。而这批科创基金,科创股票比例不低于非现金资产的80%,那么该类基金只要进行现金以外的投资(包括债券),科创股票的仓位必须提上来。据推算,在基金全部头寸均使用的情况下,债券比例也不能超过20%。这样一来,基金资产将主要在股票和现金之间切换,空仓部分将主要为现金,而不能是债券。

(3)规模不同带来仓位不同。CDR战略配售基金每个都上百亿规模,而这批科创基金规模是10亿,如果获配同样多的战略配售份额,后者比前者对净值的影响是更大的。浓缩的才是精华。

五、为什么获批的是这几家公司?

细心的人会发现,第一批科创板基金有富国,第二批三年封闭科创板基金也有富国,而没有其他几大基金巨头。富国有啥牛逼之处?其实不是。。。

根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》,证券投资基金参与战略配售存在“双一限制”:应当以基金管理人的名义作为1名战略投资者参与发行,同一基金管理人仅能以其管理的1只证券投资基金参与战略配售。这意味着对于一只新发股票,一家基金公司将仅能有一只封闭式基金参与科创板战略配售,如果同一公司有两只产品,用哪只进行申购会出现利益冲突。

目前获批科创3年封闭产品来自:富国、鹏华、广发、华安、万家,均未参加2018年战略配售产品,而去年发行了CDR的华夏、南方、易方达、嘉实、招商、汇添富,统统没有获批。

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